Programme Yozma — Le catalyseur public de capital-risque d'Israël

Le programme Yozma a été lancé en 1993 par le Bureau du scientifique en chef d'Israël (aujourd'hui l'Autorité israélienne de l'innovation) afin de construire une industrie professionnelle du capital-risque qui existait à peine dans le pays à l'époque. Le gouvernement a engagé 100 millions de dollars US, dont environ 20 millions ont capitalisé le Fonds Yozma lui-même et 80 millions ont été co-investis — à hauteur de 40 % au maximum du capital engagé — aux côtés de partenaires privés dans dix nouveaux fonds de capital-risque hybrides d'environ 20 millions de dollars chacun.

Chaque fonds devait associer une équipe de gestion de capital-risque israélienne naissante à une société de capital-risque étrangère établie et à une institution financière israélienne, important ainsi délibérément un savoir-faire international et des réseaux de sourcing de transactions. Les partenaires privés disposaient d'une option de rachat de la participation de l'État après plusieurs années, au coût majoré des intérêts, et entre 1997 et 1998, le gouvernement avait cédé ses participations dans la plupart des dix fonds et s'était retiré du programme.

Le capital sous gestion dans les fonds initialement amorcés par Yozma est passé de 200 millions de dollars en 1993 à environ 2 milliards de dollars en 2001, tandis que l'industrie israélienne du capital-risque/capital-investissement au sens large est passée d'environ 30 millions de dollars en 1992 à environ 10 milliards de dollars en 2001, répartis entre quelque 130 fonds. Les fonds liés à l'État sont passés d'environ la moitié des investissements en capital-risque israéliens au début des années 1990 à presque aucun en 2000, et entre 1998 et 2001, Israël a affiché le plus fort investissement en capital-risque en proportion du PIB de tous les pays de l'OCDE.

Les économistes mettent en garde contre le fait d'attribuer l'essor au seul Yozma : la base technologique israélienne existait déjà avant 1993, construite sur des décennies de dépenses de R&D de défense, et le programme a coïncidé avec l'immigration massive d'environ 750 000 juifs hautement qualifiés en provenance de l'ex-Union soviétique dans les années 1990. Une tentative délibérée de reproduire le modèle, le Venture Investment Fund néo-zélandais, a connu un succès nettement moindre, ce qui suggère que le résultat particulier de Yozma dépendait autant des conditions préexistantes que du mécanisme lui-même.